今天，央行發(fā)布了最新LPR利率：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。
(相關(guān)資料圖)
這已經(jīng)是自2022年8月LPR非對(duì)稱(chēng)性下調(diào)以來(lái)，連續(xù)第9個(gè)月“按兵不動(dòng)”了。
對(duì)于LPR報(bào)價(jià)不變的原因分析，可能主要有三點(diǎn)：
1，當(dāng)月中期借貸便利(MLF)操作利率未做調(diào)整，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)穩(wěn)定；
2，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創(chuàng)歷史新低，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足；
3，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇過(guò)程，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的迫切性不高。
作為背景資料，再給大家說(shuō)下近期MLF（中期借貸便利）的操作。
5月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開(kāi)展1250億元MLF操作和20億元7天期逆回購(gòu)操作。MLF及逆回購(gòu)操作利率分別為2.75%、2%，均維持不變。
本月MLF到期量為1000億元，因此央行此次MLF為加量續(xù)作。這也是央行自去年12月份以來(lái)連續(xù)第六個(gè)月加量續(xù)作MLF，超額量比上月擴(kuò)大50億元。
最后整理一些市場(chǎng)觀點(diǎn)：
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，MLF利率作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。梳理歷次報(bào)價(jià)，自2019年8月以來(lái)，LPR共發(fā)生8次變動(dòng)。其中，有5次實(shí)現(xiàn)了MLF利率與LPR報(bào)價(jià)的聯(lián)動(dòng)下調(diào)；有3次是在MLF利率未變的情況下，借助降準(zhǔn)、存款利率定價(jià)改革等方式降低了銀行綜合融資成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了LPR不同程度的下調(diào)。這表明央行政策利率變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR變動(dòng)產(chǎn)生比較直接的影響。同時(shí)，在MLF政策利率之外，也會(huì)綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對(duì)加點(diǎn)幅度的影響。
也有業(yè)內(nèi)人士表示，LPR的繼續(xù)調(diào)降，將主要取決于銀行息差表現(xiàn)情況。除依賴(lài)于政策利率的下調(diào)外，最主要的還是要與負(fù)債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對(duì)平穩(wěn)水平。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華此前表示，本月LPR有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。今年前4個(gè)月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，反映目前利率水平整體處于合理區(qū)間。同時(shí)，近年來(lái)銀行凈息差壓力持續(xù)增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線(xiàn)。兩方面因素疊加，短期LPR調(diào)降門(mén)檻仍偏高。
中信建投陳果策略團(tuán)隊(duì)表示，綜合考慮央行表態(tài)、存款利率變化以及房地產(chǎn)市場(chǎng)情況，預(yù)計(jì)5月LPR也將保持不變。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況和央行的政策表態(tài)，市場(chǎng)可能會(huì)偏向于采取更為保守的策略，以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的波動(dòng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月LPR改革以來(lái)，1年期LPR一共下調(diào)8次累計(jì)下調(diào)66bp，5年期以上品種共下調(diào)6次累計(jì)下調(diào)55bp。其中，2022年5月是唯一一次單獨(dú)下調(diào)5年期以上品種；2022年以來(lái)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)下調(diào)三次，累計(jì)下調(diào)35bp。
5月15日，央行發(fā)布今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。其中提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
報(bào)告顯示，近年來(lái)，在市場(chǎng)利率整體下行的帶動(dòng)下，實(shí)際貸款利率明顯降低，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2023年3月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.34%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，均處于歷史低位。
展望下階段，央行稱(chēng)，將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，合理把握宏觀利率水平，持續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全“市場(chǎng)利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”傳導(dǎo)機(jī)制，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)營(yíng)造有利條件。
平安證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷相對(duì)有定力，貨幣政策相對(duì)審慎。若無(wú)破局信號(hào)，短期內(nèi)市場(chǎng)或較為僵持。打破市場(chǎng)平衡或引發(fā)貨幣政策新動(dòng)作的線(xiàn)索可能包括：1）居民杠桿持續(xù)下行，價(jià)格進(jìn)一步承壓（環(huán)比與季節(jié)性的差距拉大），這將利好債市；2）產(chǎn)業(yè)政策（例如補(bǔ)貼居民消費(fèi)）、財(cái)政或準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力，或?qū)行纬衫铡?/p>
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