經(jīng)歷過去年兩波債市調(diào)整，今年以來多只債基迎來受限開放期，開放期凈贖回份額比例最高不超過15%，在維持基金規(guī)模、杠桿率、積累投資收益和提升持有人體驗(yàn)等方面，受到部分機(jī)構(gòu)客戶的青睞。
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多位業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示，鎖定期產(chǎn)品是提升投資者長期盈利體驗(yàn)的舉措之一，近年來公募基金對產(chǎn)品運(yùn)作方式的優(yōu)化和創(chuàng)新，對產(chǎn)品開放頻率的設(shè)計(jì)和探索，有利于兼顧產(chǎn)品收益、流動性和投資者體驗(yàn)，更加豐富投資者選擇，并推動基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。
多只基金迎來受限開放期
開放期凈贖回最高不超15%
近日，浦銀安盛基金發(fā)布受限開放日申購贖回結(jié)果公告，按照《基金合同》及《開放公告》約定，2023年5月22日為浦銀安盛盛鑫定期開放債券型基金第七個運(yùn)作周期內(nèi)的第三次受限開放日，在受限開放期，基金對凈贖回?cái)?shù)量進(jìn)行控制，確保凈贖回?cái)?shù)量占該開放期前一日基金份額總數(shù)的比例在10%以內(nèi)， 如凈贖回占比超過10%，則對當(dāng)日的申購申請進(jìn)行全部確認(rèn)，對贖回申請進(jìn)行按比例部分確認(rèn)，使得凈贖回不超過10%。
公告顯示，基金管理人根據(jù)上述原則對本基金2023年5月22日的申購與贖回申請進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日實(shí)際凈贖回申請數(shù)量低于前一日基金份額總數(shù)的10%，因此，基金管理人對當(dāng)日所有符合要求的申購與贖回申請均確認(rèn)為成功。
除了上述基金外，今年還有鵬華豐饒定期開放債券、景順長城鑫月薪定期支付、富國強(qiáng)回報(bào)定期開放債券等多只產(chǎn)品，設(shè)置了受限開放期凈贖回比例，多為0-10%、0-15%之間，有的產(chǎn)品還要求基金總份額保持基本不變。
浦銀安盛基金表示，公募基金產(chǎn)品設(shè)置受限開放期主要是出于以下兩方面的考慮：一方面滿足投資者的流動性需求，為投資者流動性管理提供更大空間；另一方面，封閉式管理有利于保持基金規(guī)模穩(wěn)定，通過封閉期給組合帶來更為匹配的久期，從而力爭創(chuàng)造良好的投資體驗(yàn)，更好地保障投資者權(quán)益。
在該公募機(jī)構(gòu)看來，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，這類產(chǎn)品相較于定期開放產(chǎn)品，在受限開放期內(nèi)無需降低產(chǎn)品杠桿，同時也能夠在此期間進(jìn)行流動性管理，在利用杠桿的同時還能在一定程度上保障流動性安全，可以較好地滿足了機(jī)構(gòu)投資者的需求。
富國基金也表示，設(shè)置受限開放期的模式可以最大程度地確?；鹂偡蓊~的相對穩(wěn)定，在保證基金規(guī)模穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，也給部分有流動性需求的投資者提供了相應(yīng)安排，引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念。
富國基金認(rèn)為，之所以該類基金能夠受到機(jī)構(gòu)資金的青睞，主要由于以下幾點(diǎn)原因：第一，相比于普通開放式債基，定開債基采用封閉運(yùn)作與定期開放相結(jié)合的方式，在一定程度上平衡了資金的流動性和收益的穩(wěn)定性。定期開放使得基金規(guī)模比較穩(wěn)定，不會被大額申贖所影響，而每3個月一次的受限開放期也能保證機(jī)構(gòu)資金在特定時點(diǎn)下的流動性需求。
另一方面，定開模式的基金產(chǎn)品在封閉期內(nèi)杠桿率可以達(dá)到200%，高于普通開放式基金140%的杠桿上限。在此情況下，基金經(jīng)理可以根據(jù)市場情況靈活調(diào)整倉位，以期增厚收益。
“以富國強(qiáng)回報(bào)定期開放債券為例，以2年為一個大運(yùn)作周期，每個運(yùn)作周期以封閉期和受限開放期相交替的方式運(yùn)作，共包含8個封閉期和7個受限開放期，每個封閉期期限為3個月。基金自2013年1月29日成立以來，基金規(guī)模保持長期穩(wěn)定，有利于投資策略的實(shí)施，并有效避免了因投資者換取短期流動性而調(diào)整資產(chǎn)配置的被動操作，以保護(hù)大部分存續(xù)投資者的相關(guān)利益?！?
受限開放期模式受青睞
數(shù)據(jù)顯示，目前，以受限開放期運(yùn)作的基金產(chǎn)品主要為純債基金和一級債基，以匹配這類產(chǎn)品定期開放的特點(diǎn)，兼顧了流動性和投資者長期收益體驗(yàn)。
富國基金表示，目前以受限開放期模式運(yùn)作的基金產(chǎn)品以長期純債和一級債基為主，主要投資范圍均為債券類資產(chǎn)。在經(jīng)歷了去年的兩波債市調(diào)整之后，投資者重新審視債券型基金的收益風(fēng)險特征，未來受限開放期模式的產(chǎn)品有望進(jìn)一步受到投資者的青睞。
富國基金認(rèn)為，由于特定市場環(huán)境下的客戶申贖行為對于普通開放式債基的投資運(yùn)作會造成顯著影響，因此設(shè)置封閉期限的產(chǎn)品能夠幫助投資者具備以下兩點(diǎn)優(yōu)勢：第一，定開模式下的受限開放模式產(chǎn)品可以幫助投資者積累收益安全墊，用于部分緩沖市場沖擊對投資者心態(tài)的影響。純債基金的持有人往往是風(fēng)險厭惡型投資者，對本金虧損更敏感。因此，該模式下的債基產(chǎn)品在過去所累計(jì)的收益能夠形成緩沖。
第二，在市場出現(xiàn)短期沖擊時，定開模式下的受限開放模式產(chǎn)品為投資者提供了冷靜期。以去年11月的債市調(diào)整為例，由短期流動性的沖擊而非市場信用風(fēng)險的變化所致，若投資者第一時間申請贖回，后續(xù)的產(chǎn)品凈值修復(fù)就無法享受。同時，基金管理人也會第一時間給投資者進(jìn)行深度市場解讀和宣導(dǎo)，經(jīng)過封閉期間及時準(zhǔn)確的溝通，投資者有望做出理性的選擇。
“整體來看，未來該類模式的產(chǎn)品具備廣闊的發(fā)展空間，在基金管理人和專業(yè)機(jī)構(gòu)的持續(xù)陪伴下，投資者對于受限開放模式下的債基產(chǎn)品認(rèn)知和接受程度有望進(jìn)一步提升?！备粐鹣嚓P(guān)人士稱。
不過，浦銀安盛基金卻更看好持有期和滾動持有的鎖定期產(chǎn)品。該機(jī)構(gòu)表示，相較于受限開放期的形式，持有期和滾動持在一定程度上既能夠滿足基金經(jīng)理組合操作的需要，又能夠進(jìn)一步滿足投資者流動性需求，未來發(fā)展空間可能相對更好。
事實(shí)上，隨著定期開放式基金和持有期基金越來越多，公募產(chǎn)品運(yùn)作方式的創(chuàng)新也在不斷迭代，這對基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有積極意義。
在2022年證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》中，明確鼓勵中長期資金入市、鼓勵行業(yè)機(jī)構(gòu)開發(fā)各類具有鎖定期的基金產(chǎn)品。
“鎖定期產(chǎn)品是提升投資者長期盈利體驗(yàn)的解決措施之一，也是基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的充分體現(xiàn)?！备粐鹣嚓P(guān)人士表示，相比于普通開放式債基，定期開放式和持有期模式產(chǎn)品在震蕩行情下能幫助投資者鎖定較長時間，減少日常贖回所帶來的沖擊影響；基金經(jīng)理也可以更從容地執(zhí)行中長期投資策略，以降低市場短期波動的干擾，從而提升組合投資收益表現(xiàn)。
浦銀安盛基金也表示，從兼顧投資者持有體驗(yàn)和投資管理運(yùn)作的角度出發(fā)，基金公司也在不斷探索更符合時代發(fā)展的產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷優(yōu)化產(chǎn)品開放頻率的設(shè)計(jì)，以求在提升產(chǎn)品收益水平的基礎(chǔ)上，兼顧投資者的流動性需求。
“這種持續(xù)的優(yōu)化和創(chuàng)新，有利于更好地支持債券產(chǎn)品的發(fā)展，豐富投資者的選擇，從而推動基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?！逼帚y安盛基金相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。
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