發(fā)生什么事能讓美股重回熊市？
即使一個長牛已經(jīng)開始，期待某種形式的回調(diào)也是合理的
文 | 雅各布·索南西恩
(資料圖)
編輯 | 喻舟
即使股票市場已經(jīng)爬回到牛市區(qū)域，但不要忘記: 有幾個因素可以很容易讓其走低，甚至重返熊市。
標(biāo)普500指數(shù)目前位于略高于4300點，也就是3577點上方約20%的位置 ，這一去年10月初達到的水平，是近期熊市中的最低收盤價，讓股市比2022年初創(chuàng)下的紀(jì)錄高點低了25% 。
從低點上漲20% ，標(biāo)志著新一輪技術(shù)型牛市的開始，這也與近期樂觀情緒的高漲相吻合。
《巴倫周刊》本周的封面故事解釋了支撐上述漲幅的理由，并認(rèn)為可能還會有更多上漲。
首先，由于通貨膨脹和經(jīng)濟增長雙雙放緩，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)完成了加息。更高的利率壓低了對商品和服務(wù)的需求，對企業(yè)利潤造成不良影響，因此投資者現(xiàn)在期待明年經(jīng)濟穩(wěn)定增長和收益復(fù)蘇。
今年春季銀行業(yè)的小型危機已得到修補，美國國會提高了政府債務(wù)上限，避免了可能破壞全球經(jīng)濟的違約。但是，一些負(fù)面因素并沒有消失，它們威脅要給股市踩剎車。
樂觀的理由
第一個因素與收緊貨幣政策有關(guān)。根據(jù)一家研究中心發(fā)布的研究簡報《捕熊報告》(Bear Traps Report) ，所謂的廣義流動性——即美聯(lián)儲(Fed)、歐洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)資產(chǎn)負(fù)債表的總規(guī)模，再加上中國人民銀行流動性操作提供的資金——已經(jīng)從去年初的近25萬億美元降至22萬億美元以下。
當(dāng)流動性增加時，標(biāo)普500指數(shù)趨于上漲，當(dāng)流動性下降時，標(biāo)普500指數(shù)趨于下跌。根據(jù)《捕熊報告》的數(shù)據(jù)，考慮到目前的流動性狀況，標(biāo)普500指數(shù)理論上應(yīng)該在3400點的位置，比現(xiàn)在大約會下跌20% 。
流動性減少不僅意味著可用于投資股票的資金減少，還意味著可供銀行放貸和消費者消費的現(xiàn)金減少，這會損害公司利潤。流動性下降可能導(dǎo)致股市走低，這并不令人意外。
華爾街一些最大的空頭最近表達了相關(guān)擔(dān)憂。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師麥克·威爾遜(Mike Wilson)指出，貨幣緊縮的作用存在滯后性，這意味著美聯(lián)儲自2022年3月以來推出的10次加息可能會在未來幾個月產(chǎn)生越來越多的負(fù)面影響。
威爾遜表示，調(diào)查顯示，銀行正在勒緊放貸的褲腰帶，這種轉(zhuǎn)變最終將減少企業(yè)和消費者可獲得的資金。他認(rèn)為，隨之而來的削減開支的可能性應(yīng)該會拖累華爾街對標(biāo)普500指數(shù)每股收益的預(yù)期下降約16% ，并警告該指數(shù)可能會跌至3700點。
信貸市場甚至也出現(xiàn)了擔(dān)憂情緒，這種情況在牛市開始時通常不會出現(xiàn)。10年期 BBB 債券的平均收益率比10年期美國國債最近3.7% 的收益率高出約1.87個百分點，而幾個月前的收益率約為1.6個百分點。
利差擴大表明，投資者對利潤前景的疑慮越來越大，對企業(yè)無力償還債務(wù)的擔(dān)憂也越來越大。這種情況通常也不會發(fā)生在牛市，BTIG 表示，這通常始于信貸息差收縮，而非擴張。
所有這些都提出了一種可能性，即去年年初開始的熊市仍然存在。它還表明，即使一個長牛已經(jīng)開始，期待某種形式的回調(diào)也是合理的，即使最終的結(jié)果是溫和的。 值得慶幸的是，長線投資者在市場走弱時買入股票也是合理的。機會可能就要來了。
版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2023年6月12日報道“What Could Knock Stocks Back Into a Bear Market.”。（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。）
標(biāo)簽：
